今年是商超巨頭的互聯網轉型之年，面對永輝、京東，阿里、蘇寧相互抱團取暖競爭商超業務，擁有華潤萬家的華潤集團作為財務投資者也將沃爾瑪中國股權資產剝離。而沃爾瑪或將認購該部分股權。

傳統零售行業正面臨異常艱難的局面，更多的來源于“外患”，隨著經濟增速下行，居民收入增速放緩，消費增速也整體放緩，如何搶灘消費市場緊縮的蛋糕，成為一個未解的命題。

零售格局重構

華潤深國投此時退出沃爾瑪已較原計劃滯后。早在2008年開始，華潤深國投計劃剝離非金融類輔業資產，聚焦金融業務，沃爾瑪中國股權資產就已經列入被剝離范疇。

華潤深國投剝離沃爾瑪中國股權資產。據上海聯合產權交易所最新掛牌信息顯示，華潤集團旗下華潤深國投投資有限公司分別掛牌出售21家沃爾瑪中國各地分公司股權、債權，同時將其與沃爾瑪（中國）投資有限公司旗下合資公司“沃爾瑪深國投百貨有限公司”35%股權及其擁有的債權一同掛牌出售。據21世紀經濟報道記者統計，所有掛牌資產總轉讓價格約33.35億元。

此次出售完成后，華潤深國投將徹底退出沃爾瑪項目。華潤集團向媒體聲明表示，此次轉讓只是一個商業決定。對此，沃爾瑪（中國）表示，將充分尊重合作伙伴的決策，該股權的轉讓并不會影響沃爾瑪在中國的經營。

由于此次沃爾瑪中國股權及債權資產掛牌時間開始于9月29日，沃爾瑪美國總部尚未對該部分股權是否認購做出表態。但市場普遍認為，沃爾瑪最終認購的可能性較大。中國零售業市場2004年放開后，大部分外資零售企業在十年前就已經開始謀求單飛，只有沃爾瑪等少數企業維持與中方股東繼續合作。

華潤集團內部人士透露，華潤深國投此時退出沃爾瑪已較原計劃滯后。早在2008年開始，華潤深國投計劃剝離非金融類輔業資產，聚焦金融業務，沃爾瑪中國股權資產就已經列入被剝離范疇。

出售沃爾瑪資產

據公開信息顯示，沃爾瑪深國投百貨有限公司成立于1995年，主營各種百貨商品零售，目前在職員工20682人。該公司是沃爾瑪中國投資有限公司與華潤深國投在中國的合資公司，也是沃爾瑪在中國的業務經營主體平臺。而其他21個地方的分公司則只是區域業務運營平臺。

沃爾瑪進入中國之初，根據當時法律法規，外資零售企業進入國內，持股比例不得超過65%。因此，沃爾瑪必須借道內資企業合資進入，深國投一直是沃爾瑪中國中方股東。2006年，華潤集團收購控股深國投，間接接手沃爾瑪中國的股權。

本次掛牌前，沃爾瑪中國投資有限公司及華潤深國投投資有限公司分別持有沃爾瑪北京65%和35%的股權。

2008年開始，華潤深國投陸續處理旗下非金融資產，試圖集中金融主業。此后兩年，公司旗下房地產開發業務、商業投資公司和商業置業等固定資產率先被陸續剝離。

“在華潤深國投原計劃中，五年前就計劃剝離輔業。當時為了適應新的信托公司管理規定，率先清理固有財產，以領取新的金融營業牌照，”華潤集團內部人士向21世紀經濟報道記者透露，“隨后就要清理沃爾瑪中國和長園集團等股權資產，待剝離非金融業務之后，深國投成為華潤集團旗下純粹的金融產業發展平臺，其核心業務只包括金融服務（如私募基金、信托計劃等）和市場服務（如證券、公募基金業務）兩大塊。”

據上述人士表示，在華潤入主深國投后，盡管華潤集團旗下也有零售業務平臺華潤萬家，由于華潤深國投從不參與沃爾瑪的業務管理，因此兩個零售平臺從未有任何業務往來與合作。沃爾瑪中國的股權資產和長園集團股權資產皆只是當做財務投資的性質繼續持有。

據此次掛牌信息顯示，沃爾瑪深國投百貨有限公司2013年、2014年以及2015年1-5月的營業收入分別為197億元、184.15億元和80億元，凈利潤分別達到7.7億元、8.5億元和4億元。可見，盡管近幾年傳統零售業整體發展速度趨緩，但沃爾瑪中國業務及盈利狀況依然穩定增長。華潤深國投35%的股權權益計算，每年股權所占收益可達3億元。

以華潤深國投此次掛牌總體價格約33.35億元計算，對沃爾瑪中國股權資產的投資收益高達9%，還是相當穩定可觀的。

“早年深國投獲得沃爾瑪中國投資股東權一定程度上是得益于政策紅利，因此，從投資回報來看肯定很好看。但是對于目前的華潤集團來說，傳統零售業已屬于夕陽產業，華潤集團旗下自己的華潤萬家都在艱難轉型，沃爾瑪中國的股權投資項目已經沒有繼續持有的價值，不如套現拿這筆錢再去投資其他新興產業，因此，賣掉是必然的。”上述華潤集團內部人士說。

外資零售的中國挑戰

上述人士認為，既然華潤深國投早有剝離沃爾瑪中國股權之意，應該會與合作方沃爾瑪有所交流，至少會知會對方。因此，沃爾瑪方面應該對該部分股權是否認購已經做好準備。

據掛牌信息顯示，意向受讓方在受讓本項目的同時須一并受讓轉讓方在上海聯交所掛牌轉讓的全部21家沃爾瑪股權項目；在最近三個會計年度連續盈利，且最近一年經審計的凈資產不低于本次轉讓的21家標的公司經審計的評估基準日累計凈資產等，且要求一次性付款。此外，還要求意向受讓方在成為標的公司股東后五年內不對外轉讓標的公司股權，但原股東同意的情況除外。

華潤深國投方面還提出，不接受投標人與任何第三方組成購買交易標的聯合受讓主體，不得采用委托、信托、隱名委托等方式申請受讓。

中投顧問零售行業研究員杜巖宏表示，此次掛牌對意向受讓方要求嚴苛，而沃爾瑪中國并沒有放棄優先認購權，因此，此次掛牌很可能是為沃爾瑪中國認購該部分資產走流程。

掛牌信息顯示，在所有掛牌標的中，主要資產是沃爾瑪深國投百貨有限公司35%股權及轉讓方對標的公司4.48億元債權，掛牌價格25.6937億元，而廣東、湖南、河南、湖北、安徽、河北、重慶、沈陽、江西等地的9家沃爾瑪35%股權則均以掛牌價格1元出售。

截至5月底，沃爾瑪深國投百貨有限公司凈資產19.8億元，評估價值60.6億元，35%的股權對應價值21.21億元。

該價格相對凈資產增值不到3倍，低于目前A股生鮮超市永輝超市、紅旗連鎖等估值。

中國商業聯合會副會長、中華全國商業信息中心主任王耀分析認為，沃爾瑪估值偏低有其緣由。外資零售企業在我國的零售業消費市場影響力大幅下降，2013年進入百強的外資零售企業共有20家（僅指實體店零售企業），數量比上年減少兩家，20家外資零售企業實現銷售額4516.4億元，占百強銷售總額的比重為16.0%，較2012年下滑1.2個百分點。2014年進入百強的外資零售企業共有19家（僅指實體店零售企業），數量比上年減少1家，19家外資零售企業實現銷售額4330.0億元，占百強銷售總額的比重為12.8%，較2013年下滑3.2個百分點。

“外資零售企業在國內多少都會遭遇本土化問題，而國內零售企業、尤其是區域零售企業崛起，給外資零售企業增壓的不僅是消費市場的競爭，還有市場資源的爭奪，這方面外資不僅已經失去優勢，甚至處于劣勢。”王耀說。